十二月十一日，所有關心華碩的投資人都遭遇震撼！因為他們手上原有的華碩股票（一千股），一夕之間，只剩下一百五十股，另外再加上四百零四股的未上市股和碩控股。
二○○八年，華碩集團將代工製造部門切割出來，成立和碩聯合（以下簡稱和碩），希望完成品牌與代工業務分家。今年十一月，外資圈傳出，由華碩持股一○○％的和碩，可能被賣給鴻海，或是引進策略性股東；美林證券也因此調升華碩股價評等。
但 沒想到，華碩最後的決策跌破所有人眼鏡。華碩宣布，以國內罕見的「兄弟分割」方式，切割出和碩：一、華碩將把原有四百二十四•七億元的股本，減資到六十三 億七千萬元；二、華碩每股淨值提升至一百五十•五元；三、華碩對和碩的持股將降到二五％；四、現在仍未上市櫃的和碩，將在明年三、四季上市。
簡單的說，華碩並沒有把和碩賣給任何人。但華碩並不想如當年宏�處理緯創般，逐年降低對緯創的持股，而選擇一次性與和碩分道揚鑣！
上 週華碩分割訊息一出，引起外資法人痛批。麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇認為，華碩股東在拿到不能交易的四二％和碩股票後，想賣又賣不掉，必須承受 持有期間的不確定性風險。這勢必將讓華碩股票進行回檔修正，華碩股價從十一日的六十四•四元延至本週二（十五）日，跌幅為十二％。
關鍵現場》財報檢討會議，逼高層表態 華碩為什麼要選擇這麼「積極」的方式進行分割？又為什麼非在此時不可？
據 了解，華碩最後是計畫把和碩持股降到一成五，華碩團隊將退出和碩董事會，華碩董事長施崇棠自此選擇品牌之路。而去年已退出華碩董事會的兩位創辦人——徐世 昌與童子賢，隨著和碩的切割，將專心朝代工製造部門發展。也就是說，當年「華碩」的四位創辦人（編按：另外兩位是廖敏雄與謝偉琦），已經沒有一位留在華 碩。
矛盾心結》華碩砍價，和碩情、利難兩全 關鍵，從一份虧損的財報開始。
今年三月， 華碩內部舉行了好幾場的會議。會議成員除了施崇棠外，還有華碩、和碩的高階主管。會議的主軸，原本是因應○八年第四季的華碩虧損財報，檢討分家成效。華碩 剛在○八年第四季，經歷史上第一次的單季虧損（二十八億元）；因監視器庫存過多，加上小筆電易PC產品戰線拉太廣，庫存水位超過新台幣四百億元。施崇棠當 時接受本刊專訪時說：「我對不起股東！」
但會議開到最後，大家卻是要華碩高層如施崇棠與童子賢做出抉擇：一，把和碩再併回華碩，集合集團一千八百億元的淨值資源，再拚一場；二，華碩與和碩，從此切割的乾乾淨淨。
「整個集團氣氛，那時候都令人感到窒息。」一位不願具名的高階主管說。
與會的人直指，分家成效不彰的關鍵是，所有人都搞不清楚，到底華碩是「真分」還是「假分」？這個問題，竟從施崇棠到童子賢與徐世昌，也都說不清楚。
關係定義不清，讓員工難以自我定位。○八年後，華碩成為和碩一○○％持股的母公司。華碩可以跟和碩或其他供應商下代工訂單。依照業務關係，和碩是供應商，華碩是客戶，雙方各自需為自己的利益捍衛。
「聽起來很容易，可是今天Johnny（施崇棠）來跟程建中（和碩執行長）殺價時，他（程建中）是聽，還是不聽？」「不聽，好像是逆倫……，這個情結很難擺脫。」「聽了，難道要虧錢做生意？」一位內部高階主管說。
導火線》和碩被迫分攤華碩庫存 之後的「三三三計畫」則讓雙方矛盾情緒變得緊張。
○ 八年第一季，為了消化庫存虧損，華碩內部提出一個「三三三」計畫：三分之一的庫存虧損，由和碩吸收，三分之一由其他供應商吸收，三分之一才由華碩自己吸 收。但這與○八年華碩對外宣布的「三三三」計畫大相逕庭，當時，華碩雄心萬丈的宣示：將在三年內成為全球前五大品牌，再三年擠進全球前三大品牌。
華碩提出「三三三計畫」，華碩人認為是「共體時艱」、「大家是一起替母公司財報而努力。」和碩人則覺得：「母公司就是把過期便當（庫存）塞到我這邊。」「有本事怎麼不拿去鴻海？（華碩另一代工供應商）」「如果要把兩邊利益和在一起，那幹嘛分家？」
外 界的人更不願意在華碩集團分清楚界線前，輕易下單。「你到底是敵是友？」和碩主管一天到晚被客戶追問。索尼（Sony）、惠普（HP）擔心下單給和碩，等 於讓和碩把獲利貢獻給品牌競爭者華碩。廣達與仁寶也有疑慮。「我們去接華碩的單，他們（和碩）又來跟我們搶單，」廣達副董事長梁次震說。
敏 感情緒一觸即發，高階主管們要求施崇棠等人，做出抉擇。最後，有了要雙方徹底分手的結論。童子賢則負責操刀找尋解決方案。原本市場盛傳，華碩把和碩股權直 接賣給特定人如鴻海與英業達的想法，其實在初期就被否決，從童子賢先前的發言可見：「和碩未來的新合夥人，要由和碩董事會決定！」
和碩決心「離家」，但又不願匆忙「嫁人」，這難度遠高於先前的宏�緯創分家案。
先談「離家」。二○○二年宏�將手中資產分割讓與緯創，當時緯創淨值僅五十八億元。但是，和碩到今年九月淨值為九百三十四億元。若華碩仍依循宏�模式分階段釋股，所需的時間太長，對公司穩定並非好事。
再說「嫁人」。需要有人能拿出超過四百六十七億元的「聘金」，才能掌有和碩過半主導權，難度太高，而和碩也不願意被賤價賣出，損害股東權益。
兩造企圖》複製宏�、緯創雙贏模式
直到今年七月二十八日，燦坤把製造事業部門分割，新設立公司「燦星網通」，讓華碩找到了另一個解套可能。這是台灣第一個「兄弟分割案」，在台雖是首例，但在國外，早有美國電報電話公司（AT&T）成功分割為AT&T與七家地區性貝爾公司的先例。
華碩與和碩，決心斬斷曖昧不明的臍帶關係。兩家公司，即將「兄弟爬山，各自努力」。
對華碩與和碩而言，最好的假想是，他們能因此複製宏�與緯創的成功模式，各自爭取到代工與品牌廠商的信任。今日宏�已經穩坐全球第二大PC品牌地位。
最壞的狀況則與現在相差不遠。今年一到十月，華碩年營收衰退率達一七•八％，和碩衰退幅度約六•八％，華碩今年每股盈餘（EPS）估計僅三元，是二○○○年以來新低。相較之下，廣達與宏�等大廠今年營收、獲利仍呈正成長。華碩的成長停滯，代工、品牌切割不清是關鍵。
其實市場擔心，分割出的和碩，沒有華碩品牌庇護，將失去競爭力，但，根據華碩第三季財報顯示，和碩已經貢獻近一半的獲利。兩兄弟的未來，誰強誰弱，尚難定論。
未 來，兩家公司可不可以各自開花結果？觀察點，還是各自能否把附加價值給凸顯。全球第六大筆記型電腦品牌的華碩，如何在蘋果（Apple）的高超設計與宏� 的經營效率中，找出自己的定位？第三季獲利已經超過三十億元的和碩，又要如何在鴻海的經濟規模與廣達的全球運籌特點中突圍？
把這些點想清楚，華碩集團切下的這一刀，才可能帶來新生。
延伸閱讀：兄弟分割，讓市場評高下！
股 票的兄弟分割，其實就是所謂的水平分割。簡單的說，如華碩把代工部門的和碩分割成新公司，和碩就要發行股份給原本華碩的股東做為對價。這樣，華碩與和碩就 成為兄弟關係。原本華碩的股東，一下子擁有華碩、和碩兩檔股票，總市值不變，只是一張一千元的股票概念，分成了兩張五百元股票。
過去台股都是以母子分割，也就是垂直分割為主，如宏�把緯創分割出來，然後由母公司宏�持有緯創發行的股票。宏�的股東等於是透過持有宏�股票，間接去持有緯創股份。
兩種做法各有優缺點，兄弟分割方式，等於是會更直接讓市場去決定，華碩與和碩兩張股票的價值。缺點則是，股東不一定能接受，手上股票忽然有部分被換成和碩股票。母子分割方式，對股東而言，比較單純，但無法達到完全分割的精神。
商業周刊 第1152期 2009-12-21
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